事實(shí)上，玩具屬于可選消費(fèi)品，品牌、產(chǎn)品、渠道都是玩具企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力之本。盡管各玩具巨頭具體的發(fā)展路徑各有差異，但從本質(zhì)上看，他們的成功都來(lái)源于三者的有機(jī)結(jié)合。
隨著國(guó)內(nèi)玩具市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大以及玩具行業(yè)集中度的提高，國(guó)內(nèi)龍頭上市企業(yè)將大有可為，目前仍處于尾部的三板企業(yè)同樣機(jī)遇巨大。相對(duì)于海外玩具企業(yè)而言，國(guó)內(nèi)上市公司規(guī)模小，競(jìng)爭(zhēng)力不及海外龍頭。同樣，與主板企業(yè)相比，三板企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力總體處于弱勢(shì)。三類(lèi)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力如何？他們的競(jìng)爭(zhēng)力差異主要來(lái)源于什么環(huán)節(jié)？三板企業(yè)又該如何后來(lái)居上？
一 國(guó)內(nèi)玩具企業(yè)起步較晚，制造屬性仍然顯著
海外上市玩具板塊以市場(chǎng)份額超過(guò)0.1%的海外上市玩具企業(yè)為代表，共包含13家海外上市企業(yè)。國(guó)內(nèi)上市玩具企業(yè)板塊包含7家涉及玩具制造的上市公司。新三板玩具板塊中則包含27家掛牌企業(yè)。具體標(biāo)的如表。
通過(guò)板塊間的對(duì)比，我們發(fā)現(xiàn)
1.海外玩具上市公司總體成立時(shí)間最早，品牌歷史最長(zhǎng)。新三板掛牌玩具企業(yè)成立時(shí)間最晚，品牌歷史較短。成立最早的海外玩具上市企業(yè)為英國(guó)的火車(chē)模型制造商Hornby，成立于1907年，至今已有110年。成立最早的新三板掛牌企業(yè)則為1998年成立的彩珀科教，至今歷史仍不到20年，品牌較為年輕。
2.海外玩具上市公司消費(fèi)屬性明顯。國(guó)內(nèi)玩具上市掛牌企業(yè)制造屬性更強(qiáng)。海外玩具都生產(chǎn)外部授權(quán)玩具或自有IP玩具，文化與消費(fèi)性較強(qiáng)。國(guó)內(nèi)主板及新三板玩具企業(yè)仍處于轉(zhuǎn)型階段，除主板龍頭企業(yè)奧飛娛樂(lè)、星輝娛樂(lè)兩家泛娛樂(lè)企業(yè)外，中小玩具企業(yè)的產(chǎn)品品類(lèi)主要為靜態(tài)車(chē)模、電子電動(dòng)塑料玩具等，IP與品牌的支持較弱，制造屬性更為明顯。
截至2017年6月30日，群興玩具、驊威文化兩家國(guó)內(nèi)上市玩具企業(yè)均已將傳統(tǒng)的玩具業(yè)務(wù)剝離。但考慮到下文需比較個(gè)玩具公司近三年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，因而仍將兩家公司納入被分析對(duì)象中。
二 海內(nèi)外玩具企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力對(duì)比
國(guó)內(nèi)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力迅速增加！
營(yíng)收規(guī)模、盈利能力以及成長(zhǎng)速度是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的外在表現(xiàn)，國(guó)內(nèi)企業(yè)規(guī)模雖小但成長(zhǎng)迅速。三板企業(yè)有望突圍主板，主板有望誕生世界巨頭。
1.國(guó)內(nèi)玩具企業(yè)規(guī)模雖小但成長(zhǎng)較快，主板龍頭、三板優(yōu)質(zhì)企業(yè)成增長(zhǎng)看點(diǎn)
近三年，以2016年末的人民幣兌美元匯率計(jì)算，海外上市企業(yè)的平均營(yíng)業(yè)總收入達(dá)到了百億人民幣級(jí)別、國(guó)內(nèi)上市玩具企業(yè)的平均營(yíng)業(yè)總收入達(dá)到了十億人民幣級(jí)別，而新三板掛牌企業(yè)平均營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)僅為億元人民幣級(jí)別。三大板塊的平均營(yíng)收規(guī)模間約存在10倍左右的差距。從營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率的角度看，新三板掛牌企業(yè)、國(guó)內(nèi)上市企業(yè)、海外上市企業(yè)的增長(zhǎng)率分別為34.79%、6.89%以及5.78%。盡管新三板企業(yè)目前規(guī)模小，但其增長(zhǎng)率遠(yuǎn)高于其他板塊。
從歸母凈利潤(rùn)的角度可以得出類(lèi)似的結(jié)論。近三年海外上市企業(yè)平均歸母凈利潤(rùn)達(dá)8.30億人民幣，遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)上市企業(yè)1.63億人民幣以及三板掛牌企業(yè)650萬(wàn)人民幣的平均規(guī)模。從歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率的角度看，國(guó)內(nèi)新三板掛牌企業(yè)利潤(rùn)增速最快，兩年歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率為128.46%，國(guó)內(nèi)主板上市企業(yè)次之，海外上市企業(yè)增長(zhǎng)率最低，僅為5.16%。
從增長(zhǎng)速度看，國(guó)內(nèi)主板企業(yè)的營(yíng)收以及利潤(rùn)規(guī)模有望向海外玩具企業(yè)靠攏。依托中國(guó)龐大的市場(chǎng)規(guī)模，國(guó)內(nèi)的玩具巨頭完全有可能趕超海外龍頭水平，中國(guó)市場(chǎng)完全有可能誕生世界性的龍頭。同樣，新三板掛牌企業(yè)也有望趕超國(guó)內(nèi)主板企業(yè)。從眾多中小企業(yè)中突圍而出的新三板頭部企業(yè)的表現(xiàn)印證了這一判斷。2014至2016年，新三板掛牌的頭部?jī)?yōu)質(zhì)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入及歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)均快于主板尾部企業(yè)。同時(shí)，兩類(lèi)企業(yè)的營(yíng)收及利潤(rùn)水平已相當(dāng)接近。
2016年，新三板上營(yíng)業(yè)收入排名前五的企業(yè)在已經(jīng)達(dá)到主板上市尾部企業(yè)一半的水平，新三板歸母凈利潤(rùn)排名前五的企業(yè)已達(dá)到主板上市尾部企業(yè)66%的水平，趕超有望。
2.巨頭盈利能力強(qiáng)，優(yōu)質(zhì)三板企業(yè)盈利能力不斷提升
從毛利率角度看，新三板掛牌企業(yè)毛利率在三個(gè)板塊中排名最低，2014、2015、2016三年毛利率分別為21.90%、25.34%、28.74%。海外上市玩具企業(yè)毛利率最為突出，三年毛利率分別為45.81%、45.33%、44.91%。國(guó)內(nèi)上市板塊毛利利率略遜于海外上市企業(yè)，但近年逐步有接近的趨勢(shì)。
國(guó)內(nèi)及海外上市玩具企業(yè)的毛利率受規(guī)模、毛利率突出的泛娛樂(lè)型企業(yè)影響較大。由于三板不具有規(guī)模及盈利能力突出
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